8月27日，闻泰科技发布2021年半年报，主营业务通讯（ODM）业务，营业收入180.10亿元，同比下滑了7.25%；净利润仅为0.75亿元，大幅度地下跌超过90%。但8月30日开盘闻泰科技仍然强势涨停，当天交易额超过50亿元，市值达到1546亿元。

  闻泰科技的ODM业务到底发生了什么，为什么投资机构仍然对闻泰科技如此看好呢？笔者试图从以下几个方面对其进行分析。

  手机ODM在中国的诞生要追溯到2008年，当时中国手机方案设计行业的龙头闻泰通讯在嘉兴建设自己的制造工厂，从研发设计向生产制造进行垂直整合，成为中国大陆第一家手机ODM企业。在此之前只有中国台湾有华冠、华宝等ODM厂商，主要服务于欧美品牌。

  闻泰通讯的成功转型起到了很好的示范效益，华勤、龙旗、与德、天珑、中诺等一干IDH公司都纷纷跟随闻泰转型ODM，并成功将台湾ODM企业挤出市场，成为影响全地球手机行业发展的一支重要力量。

  作为行业的开创者，闻泰通讯开拓了ODM行业的全部客户，几乎所有ODM客户都是闻泰开拓出来的，所有品牌的第一个ODM项目都是交给闻泰，并都取得了巨大的成功。

  但行业的门槛较低，注定了传统的ODM行业是个技术上的含金量不高、竞争非常激烈、毛利极低、客户波动大的行业。华勤技术招股书显示，在2018-2020年间，公司综合毛利率分别是6.51%、7.87%和9.90%，虽然呈现上行趋势，但从没超过10%。公司也坦陈，倘若未来市场之间的竞争加剧、成本上升或者产品出货量萎缩，有可能进一步影响企业毛利率；若在新兴领域的布局失败，也将可能对公司经营业绩产生不利影响。而行业龙头闻泰科技2020年财报则显示，公司手机及配件类业务期内毛利率为12.11%，2021年上半年毛利率更是一下子就下降到9.02%，净利润仅为0.75亿元，大幅度地下跌超过90%。

  为什么毛利率和净利润波动会这么大呢？这是传统ODM的行业特性决定的。手机ODM行业从2008年创立到现在一直延续了服务型公司的合作模式，即客户会将产品的参数、规格、配置等都定好，然后把定义好的产品拆分成软件、硬件、代工等业务进行招标，因为门槛较低、竞争非常激烈，大量ODM公司低价竞争，甚至不惜报期货价来竞标。这也导致哪怕是闻泰通讯这样的行业龙头，也没办法保证稳定的利润，更无法通过正常的途径上市，在长期资金市场获得支持。

  2012年，闻泰通讯曾冲击上市，因业绩不稳定，被认为科技含量不高，最终被终止审查，“折戟”在发审会门口。2017年闻泰通讯通过重组上市，才艰难实现曲线上市，成为手机ODM第一股。2018年，另一家ODM大厂龙旗科技试图IPO，因持续盈利能力遭质疑被发审委否决。此次华勤技术冲击科创板，作为一家单纯的ODM厂商，其“硬科技”成色到底有几何？能否成功登上科创板，恐怕要打个大大的问号。

  闻泰科技董事长张学政很清楚，传统的ODM公司就没有多少科技含量的人力外包+代工厂，过去十几年闻泰甩开竞争对手的法宝就是不断的开拓新客户，维持较高的利润和增长。但每次开发出新客户，仅能够保持1-2年的一马当先的优势，很多竞争对手就会尾随而至，通过低价把闻泰开发出来的新客户抢走，闻泰又不得不去开发新客户。作为已经是上市公司的闻泰，这显然是非常不利的。

  2018年，闻泰开发了两家全球排名前五的手机品牌成为自己的新客户，也享受到2018年下半年到2020年第三季度持续的高增长。但2020年第三季度竞争对手的疯狂低价抢单，终结了闻泰的新客户红利，造成从2020年第四季度到2021年第二季度，闻泰通讯ODM业务业绩持续暴跌。而这时闻泰已经开发完了安卓市场几乎所有的客户，市场似乎已经挖掘到了尽头。

  这个时候，摆在张学政面前的只有两条路可以走。一是继续开拓新客户和新领域，继续开发竞争对手做不了北美客户，并进入新的领域；二是依托规模优势布局上游产业链，形成人无我有的整合能力。

  张学政决定：双管齐下，齐头并进，走Pick up路线年底，闻泰对组织架构进行大规模调整，将研发中心改组为产品中心，并设立针对平板、笔电、汽车电子、IoT、服务器等新业务和新客户的事业群（BG）。据闻泰科技2020年年报显示，2020年通讯业务研发投入高达21.5亿元，上海、西安、无锡、嘉兴、深圳等研发中心规模快速扩大，大幅缓解公司在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等领域的研发压力；不断扩充产能以满足全球客户的真实需求，昆明、嘉兴和无锡工厂都在扩产当中；计划在2023年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重提升到30%以上。

  闻泰科技现在已经基本完成了第一阶段，正在进入第二阶段。张学政认为，手机、平板、笔电、汽车电子等产品都有三大核心部件：半导体、影像、显示。只要掌握了这三个关键能力，就能拥有无与伦比的竞争力。

  2019年，闻泰科技用338亿元完成对安世半导体的并购，这是中国有史以来最大的半导体收购案。安世也成为中国唯一具有世界影响力的半导体企业。经过2020年的整合，安世开始快速地增长。2021年上半年，安世半导体营业收入67.73亿元，同比增长53.25%；毛利率提升到35.06%，去年同期为26.65%；净利润13.10亿元，同比增长234.52%。闻泰通讯产品集成+安世半导体的模式非常类似于华为终端+海思半导体的模式。正是有了华为终端的助力，海思才迎来了腾飞。这个成功的模式已经经过华为的验证。收购和整合安世的成功，让闻泰科学技术拥有了半导体这条又长又宽而且很深的赛道。

  2021年，闻泰科技出人意料的收购了欧菲光特定客户光学模组业务，成立得尔塔科技。得尔塔是全球影像行业领先企业，是全球知名品牌的核心供应商之一，工艺开发和生产能力处于行业一流水平。依托闻泰产品研制与半导体赋能，得尔塔科技的影像能力有望得到更大的发展空间，随着影像技术的发展和在IoT、智能汽车领域的市场空间被打开，得尔塔的影像技术能力也将成为闻泰的核心竞争力之一。

  张学政无疑在下一盘很大的棋！这样的布局有很强的前瞻性，这三个方面的能力任何一个成功都会带来非常大的突破，一旦完成布局会把闻泰原来的通讯ODM业务直接变成人无我有的产品公司，闻泰也将完成蜕变，成为行业翘楚。