公司是国内领先的ICT设备ODM/OEM厂商，前两大客户在国内交换机领域市场占有率超过70%，2024年上半年公司对前两大客户的出售的收益占比达到93.6%。上半年公司客户端订单情况较好，总体产品营销售卖规模较好增长，竞争加剧等影响，整体上半年利润会降低，但季度来看呈现好转，并且Q2单季利润端同比恢复增长。上半年公司数据中心交换机8.0T以上产品规格量产交付，在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机上迭代12.8T等产品形态。国产算力建设直接拉动交换机需求，公司有望较好受益。

  公司发布2024年半年报，2024年上半年公司收入8.24亿元，同比下降17.00%，归母净利润0.76亿元，同比下降15.69%。

  2024年上半年，公司实现收入8.24亿元，同比下降17.00%；归母净利润0.76亿元，同比下降15.69%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降18.68%；毛利率17.63%，同比下降0.28pcts。

  细分产品来看，2024年上半年公司交换机类产品收入6.44亿元，同比下降20.33%，毛利率17.32%，同比提升1.92pcts，主要系计价方式变化（主要客户部分采用“客供料-非结算方式”）和竞争导致产品降价影响综合影响，销量同比增长29.15%。2024年上半年公司路由器及无线pcts，销量同比增长83.79%，Wi-Fi7相关无线年上半年公司通信组件类产品及另外的收入0.22亿元，同比下降73.61%，毛利率29.74%，同比下降5.14pcts，销量同比增长17.18%。

  2024年上半年公司销售费用1166万元，同比增长3.97%，管理费用1902万元，同比下降4.68%，研发费用6289万元，同比增长29.2%，三项费用合计同比增长17.19%，三项费用率同比提升3.31pcts。

  2024年二季度单季，公司收入4.17亿元，同比下降14.46%；归母净利润0.42亿元，同比增长19.44%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比增长16.03%；毛利率18.74%，同比提升2.58pcts。

  交换机产品是公司的主要收入来源，约占公司收入78.16%，主要销售面向S公司、新华三国内两大核心客户，S公司、新华三合计国内市场占有率超过70%，公司上半年面向S公司和新华三的收入约占公司总收入的93.59%。面对国产算力建设机会，公司持续加大研发投入，提升产品能力，在中高端数据中心交换机产品部分，公司数据中心交换机8.0T以上产品规格量产交付，在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机上迭代12.8T等产品形态；扩展了基于国产CPU的COME模块；在交换机细致划分领域，公司拓展扩展了工业控制和边缘计算场景需求的新一代TSN工业交换、Multi-GE（2.5G/5G/10G）电换机及2.5G光上行千兆交换机/2.5G光下行万兆上行全光交换机等。

  为了公司持续长远发展，公司在继续深耕园区接入、汇聚层中高端交换机、数据中心交换机基础上，快速扩展汽车通信电子科技类产品能力，上半年公司完成了汽车车联网T-BOX量产交付和汽车智能控制显示屏量产交付，在智能座舱和域控制器等新产品演进方面加大了研发设计投入。

  区域拓展方面，公司海外客户市场布局初见成效，上半年，公司海外客户出货量有所突破，并和多家海外客户有项目合作展开，并形成持续的量产交付。

  公司是国内领先的ICT设备ODM/OEM厂商，交换机等产品具备较强竞争力。上半年公司客户端订单情况较好，总体产品营销售卖规模较好增长，竞争加剧等影响，整体上半年利润会降低，但季度来看呈现好转，并且Q2单季利润端同比恢复增长。政策持续大力推动国内AI产业高质量发展，国产算力建设蓄势待发，公司前两大客户在国内交换机领域市场占有率超过70%，2024年上半年公司对前两大客户的出售的收益占比达到93.6%。国产算力建设直接拉动交换机需求，公司有望较好受益。我们预计公司2024年-2026年营收分别为22.51亿元、27.16亿元、31.64亿元，归母净利润分别为1.76亿元、2.32亿元、2.79亿元，对应PE分别为23X、17X、15X，维持“买入”评级。

  5、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，下游企业网络支出等没有到达预期；国内AI发展及算力基础设施建设没有到达预期；行业竞争加剧，影响企业在主要客户的供货份额、或带来公司毛利率下降；公司高端交换机等新产品迭代没有到达预期或者研发投入成果转换没有到达预期，影响企业产品营销售卖；芯片等原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展没有到达预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展等。